Financiación de la eficiencia energética en Eficiencia energética
Wikilibro: Eficiencia energética > Capítulo 4: El negocio de la eficiencia energética |
Sección 5
Conceptos financierosEn un proyecto de servicios energéticos, una vez se ha desarrollado la solución técnica, a partir de la que se ha realizado un análisis de costes y una planificación de las inversiones, y después de definir cuáles van a ser las vías de ingreso, así como los riesgos económicos asociados al proyecto, es necesario analizar algunos parámetros financieros de interés para entender el estado económico de un contrato. El EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) o “cash-flow operativo” representa la capacidad de una empresa para generar ingresos, menos los gastos en los que se incurre, en el desarrollo de la actividad habitual de la misma, sin incluir intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Este parámetro indica el resultado bruto y, por tanto, dice cómo de bien o mal se está gestionando un contrato de SSEE. Es en este punto donde se puede ver si se está facturando más o menos de lo esperado, o bien si los costes van en línea con lo esperado o, si por el contrario, hay que hacer ciertos ajustes. El EBIT o BAII (Earnings Before Interest and Taxes) recoge los resultados de la compañía después de haber restado los costes de amortización y de depreciación de los activos de la compañía, es decir, todavía no recoge el efecto de la financiación. El BAI (Beneficio antes de impuestos) incorpora los gastos financieros, por lo que indica cómo está afectando al resultado de la compañía la política financiera seguida. Si se tienen dos ESEs con idéntico EBIT, recogiendo una de ellas un BAI superior a la otra hay que preguntarse cómo está financiándose ésta en comparación con la otra, y en qué medida se puede actuar sobre estos aspectos. Dentro del BAI hay un aspecto muy importante y es el de los gastos financieros, al ser éstos deducibles. Así, por ejemplo, una ESE con un tipo impositivo (cuota tributaria) del 35% y unos costes financieros con una entidad bancaria del 10%, en realidad a la empresa solo le supone un 6,5%. Es decir: Interés efectivo= Interés nominal·(1-tipo impositivo) Finalmente, el BENEFICIO NETO nos indica cómo quedan las cuentas después de descontar los impuestos, por lo que solo quedará repartir las retribuciones a los accionistas. Dentro de los servicios energéticos, al igual que en cualquier otro negocio, se debe predecir cuál va a ser la rentabilidad del contrato teniendo en cuenta los flujos de caja a lo largo de la vida del mismo, teniendo en cuenta que el valor temporal del dinero no es el mismo en momentos distintos El cash flow (CF) se calcula como la diferencia entre Beneficios – Inversiones + Amortizaciones y, en consecuencia, representa el dinero que la empresa o el proyecto en cuestión generan anualmente. EL VAN (Valor Actual Neto) es una herramienta que permite calcular el valor presente de un determinado número de CFs generados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual, todos los flujos de caja futuros del proyecto. EL VAN representa la diferencia entro lo que valen las cosas y lo que cuestan (Inversión), es decir, consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto, y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. La fórmula es la siguiente: |
Si el VAN es mayor que cero, significa que la inversión produciría ganancias por encima de la rentabilidad exigida y el proyecto se puede aceptar. Si el VAN es menor que cero la inversión produciría ganancias por debajo del mínimo exigido, por lo que debería ser desechada. Si el VAN es cero o próximo, el proyecto no agrega valor económico y la decisión ya no es financiera sino que habría que tomarla atendiendo a otros criterios. La Tasa Interna de Rentabilidad es orto indicador muy habitual de las inversiones. Se define como TIR del Proyecto, la tasa de descuento que convierte el VAN en cero, es decir marca la frontera entre inversiones con VAN positivo e inversiones con VAN negativo. Personalizando la fórmula anterior sustituyendo “r” por TIR, podemos calcular ésta igualando la ecuación a cero. |
La TIR indica la rentabilidad del proyecto, de forma que la ESE tiene un argumento claro acerca de cuál es la rentabilidad que le va a proporcionar una inversión, y puede compararlas con otras alternativas (como hacer una imposición a plazo fijo, o comprar deuda pública). En definitiva, la situación a la que se enfrenta la ESE es que desarrolla una solución técnica que implique unas inversiones I, que tendrán como consecuencia unos flujos de caja CF a lo largo de la vida del contrato, y que debe analizar si esos CF son lo suficientemente altos para alcanzar los criterios mínimos de rentabilidad de la compañía (TIR). En caso contrario se debe analizar las fórmulas como por ejemplo tratar de alargar la vida del contrato, o bien reducir los costes operativos y financieros (importante el periodo medio de cobro), para tratar de ajustar dicha TIR a los criterios de la ESE. El PAYBACK calcula el número de años que se tarda en recuperar la inversión realizada, y representa la duración mínima de un contrato de SSEE. |
Financiación de ProyectosLas vías de financiación de Servicios Energéticos son similares a las de cualquier otro negocio: Líneas ICO, financiación corporativa, etc. La forma de financiar un proyecto de servicios energéticos se basa los ingresos que genera, que son, en alguna medida, dependiente de los ahorros que se producen. Es decir, que la atención se centra en la financiación estructurada o el Project Finance. Si bien en la actualidad, y tal y como está concebido el proyecto más emblemático dentro de este sector (Proyecto Cuzco), el Plan de Activación de la Administración General del Estado, no favorece este tipo de financiación, se considera que va a ser una de las opciones claras de futuro. Los contratos de colaboración público-privados (Public Private Initiative) surgen principalmente en el Reino Unido en la década de los ochenta, tratando de buscar respuestas en la siguientes líneas:
El Project Finance, es un sistema de financiación de inversiones de gran envergadura basado únicamente en los recursos generados por el propio proyecto, de manera que el valor de los activos y los flujos de caja generados pueden responder, por sí solos, como garantía del pago de la financiación recibida, teniendo en cuenta todos y cada uno de los peores escenarios a los que se podría enfrentar. Esto permite, entre otras cosas, que la ESE pueda tomar parte en un número de proyectos al no incrementarse el nivel de deuda de la misma. Normalmente implica la creación de una sociedad vehículo que será quien gestione el contrato. Esta sociedad vehículo genera los flujos de caja y responde a los prestamistas. Dentro de los project finance es importante destacar cuál es la cascada de pagos o, lo que es lo mismo, el orden por el que la sociedad vehículo deberá realizar los distintos pagos:
Se trata de un método de financiación muy singular ya que no figura en el balance de la administración pública como deuda. No obstante y para que esto se produzca, el Eurostat (II feb. 2004) indica como condiciones obligatorias para la empresa adjudicataria que se cumplan como mínimo 2 de los siguientes 3 requisitos:
Las características principales del project finance son:
|
Distribución de riesgosComo ya se ha indicado con anterioridad, cada riesgo lo soporta el agente mejor capacitado para evaluarlo y ningún riesgo puede quedar sin responsable. Para ello se suele recurrir a una herramienta básica y que es la estructura contractual, la cual ayuda a no dejar ningún riesgo sin responsable: |
Ayudas a la financiación de proyectos de servicios energéticosCon fecha 8 de junio de 2011, el ICO y el IDAE suscribieron un convenio con el fin de establecer una línea específica de financiación, como parte de la Línea “ICO-INVERSIÓN SOSTENIBLE 2011”, con una dotación económica de 600 millones de euros, para la financiación de proyectos de eficiencia energética y energías renovables que sean realizados por empresas de servicios energéticos (ESE). Para esta línea, el IDAE ha habilitado un fondo de 30 millones de euros, para la cobertura del riesgo asociado a la financiación. Con esta medida se pretende facilitar el acceso a la financiación de las ESE al disminuir el nivel de garantías que los bancos exigen habitualmente a este tipo de operaciones. Las condiciones de la financiación son las de “línea ICO Inversión Sostenible 2011”:
Podrán acogerse a esta línea de financiación, las inversiones que realicen las empresas en operaciones que tengan la consideración de prestación de servicios energéticos que cumplan los siguientes requisitos:
Para poder acogerse a esta línea de financiación, las inversiones financiables corresponderán a adquisición o renovación de activos fijos productivos, nuevos o de segunda mano, (Instalaciones, equipos y gastos necesarios para su diseño, montaje y puesta en marcha, IVA o IGIC ligados a la operación), destinados a mejorar la eficiencia energética o aprovechamiento de las energías renovables para la disminución del consumo energético convencional. En todo caso el cl iente deberá contar con un contrato de prestación de servicios energéticos suscrito con el titular de las dependencias para las que se realice la inversión. Las inversiones elegibles de mayor aplicación en el ámbito de servicios energéticos, las siguientes:
En todo caso, el proyecto deberá contar con la aprobación del IDAE, el cual emitirá la correspondiente Certificación de aprobación de la cobertura. Por otra parte, en el marco del PAEE 2008-2012, de agosto de 2008, el IDAE otorga ayudas directas, es decir a fondo perdido, a través de las Comunidades Autónomas (CC.AA.), a inversiones en determinadas tipologías de proyectos que promueven la eficiencia energética ó que impulsan las energías renovables. Estas ayudas son gestionadas de forma compartida con las CCAA siguiendo los convenios establecidos con ellos. Las ayudas no son específicas para empresas de servicios energéticos, pero en algunas comunidades autónomas, los proyectos de éstas obtienen mejor valoración objetiva. El Plan de Activación de la Eficiencia Energética 2008-2011 incluye entre sus 31 medidas algunas que directa o indirectamente facilitan las inversiones de las ESEs:
El Plan de Intensificación del ahorro y la eficiencia energética de marzo de 2011), propone una serie de medidas que también tienen un interés directo para las inversiones de las ESEs:
EL PAEE 2011-2020 prevé una inversión pública en torno a los 500 millones de Euros anuales (4.995 M€ en total), de los que el 58% se destina a edificios, el 20% transporte y el 15% a industria. |
Entidades financieras privadasPoco o muy poco están haciendo las entidades privadas de crédito por entrar en el negocio de los servicios energéticos, aunque son parte de los eslabones necesarios de la cadena. A decir de alguno de un representantes (presentación de Banca Cívica), es un negocio nuevo, y no encuentran una forma clara de hacer un project finance. |
< Sección anterior |