El impacto en la cuenta de resultados y el cash flow de la devaluación de una moneda no es algo nuevo para las empresas españolas que operan en el continente americano. La devaluación supone que la moneda tiene menos valor y el problema está en que la conversión de  los mismos bolivares (moneda de Venezuela) suponen muchos menos euros (moneda de Telefonica). Conclusión: los ingresos se reducen y la cuenta de resultados sufre. La bolsa ha castigado a Telefonica porque diferentes analistas han estimado que los objetivos financieros que se ha marcado Telefonica (beneficio, crecimiento del beneficio o beneficio por acción, por ejemplo) no se van a poder cumplir por el impacto de esta medida en Venezuela sobre la cuenta de resultados global del grupo.

Operar en monedas diferentes tiene estos riesgos. No sólo hay un riesgo de actividad, sino que aparece un riesgo en la conversión. El problema aparece cuando los activos y pasivos están denominados en diferentes monedas. Los ingresos de Telefonica en Venezuela los obtiene en  bolivares que luego hay que convertir a euros. Algunos de los gastos de su operación en Venezuela pueden estár denominados en bolivares, lo que hace compensar algo el impacto en los ingresos, pero no en su totalidad. El problema suele ser con la deuda o los fondos propios, que normalmente están denominados en euros o en dolares.

Un ejemplo doméstico en el que muchos tenemos conocidos que han arriesgado, son las hipotecas denominadas en otras monedas (francos suizos, yenes japoneses). En definitiva aparece el riesgo de que uno tiene los ingresos en una moneda y la deuda en otra, cuando además, uno no puede controlar el tipo de cambio, más allá de un seguro de cambio o productos financieros que mitigan el riesgo (futuros u opciones).

Como antes comentaba, esta situación no es extraña para las empresas españolas. El caso que quizá generó más impacto fue el de Repsol en Argentina al cierre del año 2001. Repsol había aquirido poco antes YPF, logrando una posición de predominio en Argentina. Dicha operación la financió con dólares. La desastrosa situación económica en Argentina finalizó dejando flotar al peso que perdió  tres cuartas partes de su valor. El impacto para Repsol fue tremendo. Debía pagar la deuda en dólares y sus ingresos en Argentina, traducidos a euros, se redujeron espectacularmente por dicha decisión.  Esa situación provocó que Repsol tuviera que desprenderse de activos y ampliar capital para lograr ir saliendo del atolladero.

La concentración del negocio en Venezuela es mucho menor que la que suponía Argentina para Repsol, pero encontrarse de la noche a la mañana con que, por una decisión política (devaluación), tus ingresos, Ebitda y cash flow se contraen es duro. Ahora le toca a Telefonica compensar el impacto en el mercado venezolano con la generación de ingresos y caja en otros mercados, porque ya ha anunciado que no rebaja sus previsiones. ¿Quién tendrá razón? ¿los analistas? ¿Telefonica?…veremos